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南方財(cái)經(jīng) 21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者吳斌 報(bào)道
2026 年伊始，中國(guó)市場(chǎng)迎來(lái)"開(kāi)門(mén)紅"。1 月 9 日，滬指時(shí)隔 10 年盤(pán)中再度突破 4100 點(diǎn)，深成指漲超 1%。滬深兩市成交額 3.12 萬(wàn)億，較上一個(gè)交易日放量 3224 億，時(shí)隔 73 個(gè)交易日后再度站上 3 萬(wàn)億大關(guān)，歷史第五次突破 3 萬(wàn)億。
接下來(lái)市場(chǎng)將如何演繹？野村東方國(guó)際證券在 2026 年 A 股策略展望中預(yù)計(jì)，2026 年 A 股將出現(xiàn)三大分化趨勢(shì)——行業(yè)分化、盈虧分化、內(nèi)外需分化，A 股基本面結(jié)構(gòu)分化將進(jìn)入下半場(chǎng)。
行業(yè)分化方面，科創(chuàng)板塊的利潤(rùn)貢獻(xiàn)將持續(xù)擠占金融地產(chǎn)的份額；盈虧分化方面，盡管全 A 利潤(rùn)增長(zhǎng)，但超過(guò)半數(shù)公司的利潤(rùn)增速可能下滑；內(nèi)外需分化方面，海外營(yíng)收占比較高的企業(yè)（超 20%）其凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)已超過(guò) 25%。
這些分化意味著，由科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、上市公司經(jīng)營(yíng)的頭部集中化以及外需的拉動(dòng)作用，將共同推動(dòng) A 股進(jìn)入分化行情的下半場(chǎng)。在野村東方國(guó)際證券的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)情形下（美聯(lián)儲(chǔ)政策中性偏寬松 + 國(guó)內(nèi)政策側(cè)重于調(diào)結(jié)構(gòu)），市場(chǎng)將延續(xù)結(jié)構(gòu)性特征。若出現(xiàn)上行風(fēng)險(xiǎn)（即 AI 敘事激發(fā)全球生產(chǎn)力提升 + 內(nèi)需迎來(lái)復(fù)蘇拐點(diǎn)），內(nèi)需與周期板塊有望領(lǐng)漲，過(guò)去兩年備受關(guān)注的"科技 + 紅利"啞鈴策略可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)，市場(chǎng)在獲得上行空間的同時(shí)波動(dòng)性也將加劇。而下行風(fēng)險(xiǎn)則主要來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)為應(yīng)對(duì)衰退而采取的超預(yù)期寬松措施。
野村東方國(guó)際證券上調(diào) 2026/2027 年滬深 300 指數(shù)凈利潤(rùn)增速預(yù)測(cè)至 7.2% 與 8.4%，金沙電玩城app下載預(yù)計(jì)盈利將成為貢獻(xiàn)其回報(bào)的主要因素，估值端的貢獻(xiàn)相對(duì)減弱。展望 2026 年，"十五五"規(guī)劃開(kāi)局有望帶動(dòng)投資發(fā)力，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入動(dòng)力。同時(shí)，反內(nèi)卷政策預(yù)計(jì)將促進(jìn)非金融行業(yè)利潤(rùn)率改善，但由于企業(yè)利潤(rùn)確認(rèn)存在滯后性，相關(guān)改善效應(yīng)更多將在 2027 年顯現(xiàn)。需要注意的是，金融行業(yè)較高的利潤(rùn)基數(shù)可能對(duì)滬深 300 整體盈利增長(zhǎng)形成一定拖累。
綜合上述因素，野村東方國(guó)際證券將 2026/2027 年滬深 300 營(yíng)業(yè)收入增速預(yù)測(cè)調(diào)整至 5.3% 和 10.6%，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)增速預(yù)測(cè)為 7.2% 和 8.4%。由于 2022 年后無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下行，滬深 300 指數(shù)的 ERP 在 2025 年的擴(kuò)張后仍處于近十年均值水平，但靜態(tài) PE 已處于近十年均值之上一倍標(biāo)準(zhǔn)差水位。指數(shù)若想實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的估值擴(kuò)張，需要依賴(lài)超預(yù)期的邊際流動(dòng)性注入或基本面出現(xiàn)更顯著的修復(fù)信號(hào)。
展望后市，野村東方國(guó)際證券建議關(guān)注以下三條主線。智造出海，關(guān)注高附加值高端制造持續(xù)的全球化趨勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注 AI 硬件、創(chuàng)新藥、新能源、汽車(chē)、工程機(jī)械和軍工等領(lǐng)域；審美出海，關(guān)注中式消費(fèi)品的全球化擴(kuò)張機(jī)遇，重點(diǎn)關(guān)注入境游、短劇、文創(chuàng)潮玩、手游、主機(jī)游戲、新式茶飲等各式新消費(fèi)；增量資金被動(dòng)化，關(guān)注由平準(zhǔn)基金和個(gè)人投資者增持 ETF 對(duì)指數(shù)權(quán)重股帶來(lái)的邊際增量流動(dòng)性。
備案號(hào):