北向資金四季度重回凈流入，主要流入有色金屬與電子、電力設(shè)備等科技方向。開年第一周融資資金大幅凈流入，為市場貢獻(xiàn)重要增量資金，A股繼續(xù)演繹春季攻勢。往后看，A股有望延續(xù)上行，1月科技+周期牛的主線不會有變化，風(fēng)格選擇方面更推薦大盤成長。
核心觀點
?四季度北向資金回流A股：從整體金額來看，北向資金四季度凈流入95億元，占A股流通市值比重為2.63%。從具體方向看，北向資金主要流向創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板，小幅從主板流出。精確到申萬一級行業(yè)，北向資金流入最多的方向為有色金屬、電力設(shè)備、電子；而主要賣出行業(yè)為醫(yī)藥生物、食品飲料、非銀金融。分個股來看，北向資金四季度凈買入前三個股為寧德時代、立訊精密、濰柴動力，凈賣出個股前三為貴州茅臺、藥明康德、比亞迪。
?貨幣政策與利率：上周（1/5-1/9）央行公開市場凈回籠12214億元，未來一周將有1387億元逆回購到期。貨幣市場利率上行，短端國債收益率下行，長端國債收益率上行，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大，發(fā)行利率漲跌不一。截至1月9日，R007上行6.3bp，DR007上行4.4bp，1年期國債收益率下行4.4bp，10年期國債收益率上行3.6bp，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模增加356.9億元，6M同業(yè)存單利率上行，1M/3M同業(yè)存單利率下行。
?資金供需：二級市場可跟蹤資金。融資余額上升，融資資金凈買入857.8億元；ETF凈流入9.7億元；新成立偏股類公募基金份額減少。重要股東凈減持規(guī)模上升，公布的計劃減持規(guī)模擴(kuò)大。
?市場情緒：上周融資資金交易活躍度增強(qiáng)，股權(quán)風(fēng)險溢價下降。上周關(guān)注度相對提升的風(fēng)格指數(shù)及大類行業(yè)為創(chuàng)業(yè)板指、TMT、中證1000。VIX指數(shù)回落，海外市場風(fēng)險偏好改善。
?市場偏好：行業(yè)偏好上，有色金屬、國防軍工、非銀金融獲各類資金凈流入規(guī)模較高。寬指ETF以凈贖回為主，其中A500ETF贖回最多；行業(yè)ETF申贖參半，其中原材料ETF申購較多，信息技術(shù)ETF贖回較多。凈申購最高的為易方達(dá)滬深300非銀ETF；凈贖回最高的為鵬華中證酒ETF。
?海外變化：美國勞工部1月9日公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年12月美國新增5萬個非農(nóng)就業(yè)崗位，低于市場預(yù)期的5.5萬個，且此前兩個月數(shù)據(jù)均被下調(diào)，顯示美國勞動力市場持續(xù)走軟。
?風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及政策不及預(yù)期、海外政策超預(yù)期收緊。
01
流動性專題
※北向資金四季度交易行為
北向資金四季度重回凈流入。從整體金額來看，北向資金四季度凈流入95億元，占A股流通市值比重為2.63%。從具體方向看，北向資金主要流向創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板，小幅從主板流出。精確到申萬一級行業(yè)，北向資金流入最多的方向為有色金屬（245億）、電力設(shè)備（170億）、電子（158億）；而主要賣出行業(yè)為醫(yī)藥生物（-160億）、食品飲料（-153億）、非銀金融（-97億）。從持倉占比看，北向資金對于有色金屬、電子與機(jī)械設(shè)備的持倉占比來到歷史新高，而對房地產(chǎn)、食品飲料、醫(yī)藥生物的持倉占比達(dá)歷史新低。
分個股來看，北向資金四季度凈買入前三個股為寧德時代（121億）、立訊精密（60億）、濰柴動力（52億），凈賣出個股前三為貴州茅臺（-86億）、藥明康德（-50億）、比亞迪（-48億）。
02
監(jiān)管動向
03
貨幣政策工具與資金成本
上周（1/5-1/9）央行公開市場凈回籠12214億元。為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，央行開展逆回購1022億元，同期有13236億元央行逆回購到期，逆回購凈回籠12214億元。另外有600億元國庫現(xiàn)金定存到期，未來一周將有1387億元逆回購到期。
貨幣市場利率上行，R007與DR007利差擴(kuò)大；短端國債收益率下行，長端國債收益率上行，期限利差擴(kuò)大。截至1月9日，R007為1.52%，較前期上行6.3bp，DR007為1.47%，較前期上行4.4bp，金沙電玩兩者利差擴(kuò)大1.9bp至0.04%。1年期國債到期收益率下降4.4bp至1.29%，10年期國債到期收益率上升3.6bp至1.88%，期限利差擴(kuò)大7.9bp至0.59%。
同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大，發(fā)行利率漲跌不一。上周（1/5-1/9）同業(yè)存單發(fā)行289只，較上期增多210只；發(fā)行總規(guī)模1763.6億元，較上期增多356.9億元；截至1月9日，1個月、3個月和6個月發(fā)行利率分別較前期變化-8.0bp、-2.5bp、7.3bp至1.53%、1.63%、1.72%。
04
股市資金供需
（1）資金供給
資金供給方面，上周（1/5-1/9）新成立偏股類公募基金9.6億份，較前期減少75.4億份。股票型ETF較前期凈流入，對應(yīng)凈流入9.7億元。上周整個市場融資凈買入857.8億元，從前期凈流出轉(zhuǎn)為凈流入，截至1月9日，A股融資余額為26099.2億元。
（2）資金需求
資金需求方面，上周（1/5-1/9）回升至12.4億元，共有1家公司進(jìn)行IPO發(fā)行，截至1月9日公告，未來一周將有1家公司進(jìn)行IPO發(fā)行，計劃募資規(guī)模16.1億元。重要股東凈減持規(guī)模擴(kuò)大，凈減持145.0億元；公告的計劃減持規(guī)模272.3億元，較前期上升。
限售解禁市值為1624.8億元（首發(fā)原股東限售股解禁1083.6億元，首發(fā)一般股份解禁4.3億元，定增股份解禁471.4億元，其他65.5億元），較前期上升。未來一周解禁規(guī)模下降至485.6億元（首發(fā)原股東限售股解禁365.3億元，首發(fā)一般股份解禁46.1億元，定增股份解禁12.4億元，其他61.7億元）。
05
市場情緒
（1）市場情緒
上周（1/5-1/9）融資買入額為16056.0億元；截至1月9日，占A股成交額比例為12.7%，較前期上升，融資資金交易活躍度增強(qiáng)，股權(quán)風(fēng)險溢價下降。
上周（1/5-1/9）納斯達(dá)克指數(shù)上漲1.9%，標(biāo)普500指數(shù)上漲1.6%。上周VIX指數(shù)回落，較前期（1月2日）下降0.0點至14.5，市場風(fēng)險偏好改善。
（2）交易結(jié)構(gòu)
上周（1/5-1/9）關(guān)注度相對提升的風(fēng)格指數(shù)及大類行業(yè)為創(chuàng)業(yè)板指、TMT、中證1000。當(dāng)周換手率歷史分位數(shù)排名前5的行業(yè)為：周期（96.0%）、TMT（95.4%）、創(chuàng)業(yè)板指（94.9%）、可選消費(fèi)（94.8%）、北證50（94.5%）。
06
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（1）行業(yè)偏好
行業(yè)偏好上，上周（1/5-1/9）有色金屬、國防軍工、非銀金融獲各類資金凈流入規(guī)模較高。上周股票型ETF凈流出5.8億元，凈流入規(guī)模較高的行業(yè)為有色金屬、基礎(chǔ)化工、國防軍工，流入金額分別為88.5億元、25.7億元、21.5億元，凈流出規(guī)模較高的行業(yè)是電子、電力設(shè)備、銀行等行業(yè)。融資資金凈流入857.8億元，凈買入規(guī)模較高的行業(yè)為電子（+158.1億元）、有色金屬（+95.6億元）、國防軍工（+91.7億元）等行業(yè)，凈賣出食品飲料（-6.5億元）和公用事業(yè)（-0.1億元）兩個行業(yè)。
（2）個股偏好
融資凈買入規(guī)模較高的為信維通信（+18.8億元）、中國平安（+18.7億元）、金風(fēng)科技（+16.2億元）等；凈賣出規(guī)模較高的為新易盛（-25.6億元）、陽光電源（-8.0億元）、中芯國際（-6.7億元）等。
（3）ETF偏好
上周（1/5-1/9）ETF凈贖回，當(dāng)周凈贖回96.4億份，寬指ETF以凈贖回為主，其中A500ETF贖回最多；行業(yè)ETF申贖參半，其中原材料ETF申購較多，信息技術(shù)ETF贖回較多。具體的，滬深300ETF凈申購4.7億份；上證50ETF凈贖回1.3億份。科創(chuàng)50ETF凈贖回54.4億份。A50ETF凈贖回2.7億份；雙創(chuàng)50ETF凈贖回93.5億份；創(chuàng)業(yè)板ETF凈贖回24.6億份；中證500ETF凈申購3.5億份。行業(yè)ETF方面，信息技術(shù)行業(yè)凈贖回33.8億份；消費(fèi)行業(yè)凈贖回7.4億份；醫(yī)藥行業(yè)凈申購4.8億份；券商行業(yè)凈申購7.7億份；金融地產(chǎn)行業(yè)凈申購16.9億份；軍工行業(yè)凈申購3.6億份；原材料行業(yè)凈申購96.2億份；新能源&智能汽車行業(yè)凈贖回23.7億份。
上周（1/5-1/9）股票型ETF凈申購規(guī)模最高的為易方達(dá)滬深300非銀ETF（+27.0億份），鵬華中證細(xì)分化工產(chǎn)業(yè)主題ETF（+24.4億份）凈申購規(guī)模次之；凈贖回規(guī)模最高的為鵬華中證酒ETF（-24.0億份），廣發(fā)中證A500ETF（-23.0億份）次之。
07
外部流動性變化
（1）國外主要央行動向
亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克1月9日在電臺采訪中表示，在更廣泛的不確定性背景下，美國勞動力市場正處于一種“低招聘、低裁員”的狀態(tài)，他指出，與美聯(lián)儲雙重使命中的就業(yè)目標(biāo)相比，當(dāng)前貨幣政策在抑制通脹方面的偏離程度更為嚴(yán)重。
（2）海外重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)
美國勞工部1月9日公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年12月美國新增5萬個非農(nóng)就業(yè)崗位，低于市場預(yù)期的5.5萬個，且此前兩個月數(shù)據(jù)均被下調(diào)，顯示美國勞動力市場持續(xù)走軟。
備案號: